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政策春风到 新能源车企安心“过冬”
http://www.qipei001.com 2019-12-06 13:29:12 智通财经网
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忽如一夜“(政策)春风”来,行业龙头喜颜开。

新能源汽车景气正在下降,受到补贴退坡影响,10月份新能源汽车销量7.5万辆,同比下滑45.6%,连续四个月下滑,按季度看,三季度销量22万辆,同比下滑19%,首次出现负增长,行业短期面临较大的增长压力。

智通财经了解到,工信部近日发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》的意见稿,提出到2025年,新能源汽车新车销量占比达到25%,智能网联汽车新车销量占比达到30%,高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。此外,意见稿还提到构建新能源汽车新型产业形态,支持产业链核心企业发展。

可以发现,整个意见稿的核心重点有两个,一是对行业的规划,行业前途清晰,市场规模扩张受到政策护航,二是对核心企业的支持,处在各个产业链阶段的,包括电池、电机以及整车制造的龙头及核心企业,行业洗牌加剧,在政策支持下产业链龙头或将不断占领更大的市场份额。

那么,在政策春风下,哪些个股存在机会呢?

“补贴”的结构变化

汽车行业已经衰退一年多了,从2018年下半年开始,月销量一路下跌,2019年月销量甚至持续双位数下跌,6月份开始行业有复苏的迹象,即便如此,首10个月,汽车销量2065.2万辆,同比仍下滑9.7%。而新能源汽车一直都是行业的亮点,保持着较高的增长速度,但在今年7月开始,月销量持续下滑。

以下为最近三年,新能源乘用汽车在月销及季度销售上的情况:

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今年下半年新能源汽车销量出现了衰退,主要为行业补贴持续退坡,6月份进入执行期,单车型最高补贴已经从2018年的最高约10万元退坡到不到3万元,使得很多车企生产积极性下降,参与者发展发生分化,行业洗牌加剧。

当然,行业面临的不仅是整体的补贴退坡,还有补贴结构的变化,高端车被参与者抬起,而低端的车型将逐步被淘汰。

从数据上看,2019年首九个月,在新能源汽车结构中,纯电动的占比为79%,较2014年提升9个百分点,其中A00车占比却下降27个百分点至21%,而A型车则提升35个百分点至42%,插混动主要集中也在A型车。可见,由于补贴结构的变化,性能优越的中高端车型受到市场青睐。

行业潜在大机会

补贴退坡影响的是整个行业,但补贴结构变化受益最大的还是行业龙头。

比亚迪(01211)作为新能源汽车行业的龙头,保持强者愈强的态势。今年首九个月实现新能源汽车销量19.26万辆,同比增长34.31%,高于行业增速13.51个百分点,纯电动新能源汽车销量12.37万辆,同比增长达129.29%,甩开行业速度。10月份受行业影响有所下降,但国内市场份额仍超过20%,远领先于其他参与者。

在最近公布的2018年新能源汽车推广应用补助资金清算审核车辆目录中,合共申报有574445辆,专家专家组核定的推广数541377辆,占比94.2%。其中陕西比亚迪有83901辆获得推广,占比申报量99.4%,深圳比亚迪有54955辆获得推广,占比申报辆量98.8%,陕西及深圳比亚迪合共有138856辆,占比总获得推广数25.65%。

行业中也出现了一些新起之秀,比如比如广汽(02238)、长城(02333)和吉利(00175),今年都加大了新能源汽车的布局,销量保持非常高的增长。在公布的2018年新能源汽车推广车辆目录中,吉利(浙江)获得推广占比2.3%,广汽(广东和杭州)获得推广占比2.82%,长城(河北)获得推广占比0.94%。

比亚迪拥有比较高的申报通过率,而且在获得推广的车型中,稳居行业第一的比重,主要于该公司进入行业较早,拥有多年的技术积累,且已经打造出全产业链体系,在车辆性能(核心包括电池及电机性能)以及成本控制等方面正不断突破。例如,比亚迪预计2020年推出全新一代成本低性能好的DM技术以及高能量密度的磷酸铁锂电池。

2019年首十个月,新能源汽车销量为94.7万辆,占比汽车整体销量4.59%,按照规划,到2025年达到25%,上升空间很大。

但政策规划的市场,机会更多的将被行业龙头分割,正如意见稿所言,将支持行业核心企业,比亚迪有技术优势,且经过多年的布局,销售渠道完善,当然不容忽视新起之秀,这些资金雄厚的传统车企,也在野蛮生长。而低端及小型的车企在补贴退坡的情况下,根本耗不起时间和成本,最终或将被淘汰。

最大的受益者

上文主要从整车的角度,但此次意见稿涉及到整个产业链,整车的核心是动力系统,而密切相关的便是电池和电机行业。

电池行业一直是双寡头格局,国内市场份额基本被宁德时代和比亚迪占领,2019年首三季度,这两大寡头的市场份额合计达71%。宁德时代的电池主要为外供,发展较为迅速,而比亚迪目前以内供为主,已经开始持续扩展对外供应,和丰田的合作是其电池业务外供的里程碑。

2018年,动力电池需求为58.1Gwh,近三年复合增长率36.7%,随着新能源汽车参透率进一步加大,动力电池扩大的市场将更多的集中于上述两家龙头公司。

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电机电控市场并没有像电池行业那样集中,但前五名也占有比较大的市场份额。2019年首三季,电机行业CR5为54%,分别为比亚迪(24%)、北汽新能源(11%)、精进电动(9%)、方正电机(6%)及华域汽车(4%),而电控行业CR5为60%,分别为比亚迪(24%)、联合汽车电子(16%)、北汽新能源(11%)、上海电驱动(5%)及奇瑞新能源(4%)。

可以发现,比亚迪基本掌控了新能源汽车产业链核心上下游第一的市场份额,优势非常的明显,护城河高,即使新进或潜在进入的传统车企资金雄厚,要撼动该公司的行业地位,也是非常困难的。意见稿谈到支持新能源产业链各个环节的核心企业,比亚迪都可以享受到政策实惠。

投资者可能留意到外部车企的入侵,比如特斯拉(TSLA.US),其上海工厂Gigafactory 3于2019年1月7日在上海投建,仅用时9个月左右便完成了工厂建设。2019年,特斯拉在中国市场,月销基本保持在4000辆以上,但该品牌车型定位高端,最低也要30多万元,在竞争上主要对标蔚来等高端车企,对比亚迪的行业地位影响很小。

综上看来,根据意见稿内容,以及实际的市场数据,比亚迪将是最大的受益者。

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